从ASML财报会反窥半导体国产化的逆周期之力
发布时间：2023-04-20 17:25:11
来源：雪球网
翻译：各个媒体都已经发过了，不过还是略有标题党的成分，因为Q1的DUV挤压订单整体其实下降了1/3，ASML总体的在手新增也严重低于预期，按本季度出货CN 8%这个数据计算，国内对ASML实际新增的DUV订单确实有而且挺高，但客观来讲，不是翻倍多那么夸张。
翻译：存储这一次受伤不浅，海外大厂的扩产跟不上，逻辑上，下一轮供需失衡的幅度也就会更大，对应价格弹性大；而国内存储客户确实在猛扩，并且还能猛扩好几年。
(相关资料图)
翻译：EUV还是没咱的份，ArF大卖，新增几乎全来自于中芯两长
不翻译，懂得都懂
翻译：ASML也不是YYDS，行业真见底了
(以上，按我之前讲的设备厂终局思路，可以直接对号入座，不赘述了)
$北方华创(SZ002371)$$精测电子(SZ300567)$$中芯国际(SH688981)$
----------------------------QA环节record---------------------------
A：公司与客户的规划实际上已经覆盖了2024年，其中绝大部分计入了积压订单中，即使客户想要2024年下半年的产能，他们也必须排队预订。尽管短期内市场面临通胀、加息、地缘政治等风险，但客户做长期规划时并没有大规模衰退的假设，他们只是在积极调整库存、利用率。另一方面，考虑到客户仍在投入厂房建设，可以看出他们对2024年仍有需求规划。
A：未来十年内，EUV的生产效率将显著提升，这是支撑EUV渗透率的基础，此外，目前有更多芯片设计导入了EUV的工艺，并没有变少。
A：现在EUV需求仍然远大于公司产能，从客户的技术路径图看，明年EUV出货量仍将增长。
同样的，对于DUV而言，2022年需求大于产能，2023预计也将如此，公司产能仍然十分不足，因此需求变动的影响不显著。
尽管客户正在削减2023年的产量，但这个削减计划已经考虑了2024年的投产假设，因此实际上公司2024年的订单可见度仍然很高。
A：中国大陆客户集中于成熟制程和中端制程（mid-critical），并不在出口限制范围内（即ArFi）。
需要注意的是，市场过分低估了成熟制程的需求量，以CN客户的电车业务来说，该市场仍在成长，且缺乏存量产能，这意味客户需要从头投产建设，工业市场同理。成熟制程市场有望维持双位数的增长率。
A：先进制程的技术路线图变化很小，这里面只有三个客户参与，他们的需求并没有调整，公司也在尽力满足他们技术路线图的导入需求。
成熟制程中的技术路线图变化并不是很重要，此外，客户也会逐步从成熟制程向更先进的制程过渡，比如20nm、28nm和45nm，这个进程是在加速的。
A：1）公司正在积极开发High-NA EUV，今年将推出原型机；2）公司正在进行产能扩张，以达到90台EUV、600台DUV的中期目标（2025）。
A：Q1 17台EUV的收入确认高于预期（其中实际交付数为9台），剩下三个季度的单季数量预计都会小于这个值。
A：1）当前的环境中，整个价值链的参与方都在管理自己的现金流水平，这也意味着公司自由现金流会面临一些压力；
2）目前公司的现金流水平足以应对任何不确定性，也保持了一定的灵活度。
A：在市场上行的时候，客户确实不容易找到空闲时间进行升级，但同样的，在下行周期内，客户会尽可能削减预算，因此对升级的投入也会趋于谨慎。就当下而言，公司认为23H2是比较有机会的，因为今年年底市场有望出现复苏迹象，当客户看到库存水位达到正常化，产能利用率开始回升时，他们就会积极进行升级。
A：公司已经和大客户达成了通胀成本补偿的协议，但还有部分客户没有达成协议，仍在商议过程中，总体而言，客户有意愿共同承担这部分负担。
A：节点切换是很正常的，客户会自由地在不同节点中分配产能，这取决于各个节点的需求量。总体来看，EUV和DUV在明年仍将保持上升势头，这直接反映了他们的装机需求水平。
实际上，大部分推迟订单来自DUV市场，主要原因为存储客户的产能调整，而这些DUV设备被中国大陆客户转移走了。
A：这是可持续的，在电车、新能源、通信网络市场，中国大陆客户仍有非常大的产品生产计划，而且这些计划目前还缺乏相应的半导体产能。
市场仍然低估了成熟制程的需求量，然而事实是大部分产品都含有成熟制程。
A：大部分是3600。3800所使用的技术接近于High-NA，这使得3800的进度推迟到年终。
A：195片晶圆/时。
A：公司现在不销售NXT:2000，主要以2050和2100为主。
积压订单5%的敞口是基于10月份的出口管制，且是间接影响而非直接影响，由于部分美国设备不被允许向CN客户销售，所以公司一部分订单也会间接地受到影响；在10月份禁令后，大部分中国客户都调整了技术路线图，回到了20nm到90nm的制程范围，以避免受到禁令管制。
目前CN客户的订单集中于1980型号，这些型号并没有受到管制，且有很大的需求量。
A:首先，公司将发货优先于启动，这不会对Q1的产量和出货量产生影响，其次，未来几个季度，市场将看到出货量有所上升，这将与公司的产能匹配，最后，从Q1到Q2，15亿的快速发货量低于Q4到Q1的规模，在年底会恢复30亿。
如果公司选择结束快速发货，那么到今年年底这30亿元将减少，这也意味着今年的收入可能不会增加到那么多。
A:不，考虑到订单大幅超过产能，现在的交货期还是远大于正常交货期。
A:公司和客户都没有看到大规模衰退的情况，目前的下行周期和过去发生的半导体周期相似，现在问题是这次复苏的速度和斜率是多少，目前公司仍然不容易判断。
从当前的情况看，中国的增长率比预期好一些，此外也有各种潜在的积极因素推动了24年的需求，这是公司和客户持续关注的问题。
A:在24H2的后半段，公司仍需要EUV的早期订单，从与客户讨论的反馈能预见到他们对EUV的信心。
目前公司还没有2024年或2025年初的早期订单。
A:对于3D-NAND，先进光刻机不是必要的，对于DRAM而言，目前的光刻机可以满足他们的生产需求，但如果考虑到3-4年的技术路线图，这可能会有一些难度，需要他们找到解决方案。
标签：
